（原标题：资产欠债率超76% 龙蟠科技港股上市融资“解渴”）

21世纪经济报谈记者  董鹏  成都报谈

上周，龙蟠科技在港交所清晰了聆讯后的招股书，有望近期在港股挂牌上市。

至此，该公司将成为国内磷酸铁锂行业首家“A+H”上市公司，率先于市集份额、营收范围更大湖南裕能和德方纳米，为何龙蟠科技如斯急于港股上市？

这与磷酸铁锂行业昔日几年的扩产强周期，不无关连。

2021年，公司完成了对贝特瑞旗下磷酸铁锂正极材料业务的并购，尔后受到锂电终局需求爆发的带动，该公司执续参加宽敞资金加码其产能。

这使得公司资产欠债率鸠合4年增长，收尾本年6月末时也曾加多至76.7%的危急水平。

其他同行可比公司，固然也濒临一样问题，关联词欠债情况光显不如龙蟠科技这般伏击。据统计，同时湖南裕能、德方纳米、万润新能和富临精工资产欠债率平均值为58.4%，其中两家公司欠债率也曾驱动回落。

实质上，龙蟠科技底本策画通过A股刊行可转债进行融资，不外最终未能成行，这才不得以经受到港股上市融资。

磷酸铁锂，属于锂电细分行业中的“红海”。

既有企业不仅濒临着来自行业里面的竞争，在2021年大范围扩产阶段，还遭到了钛白粉、磷化工等外部企业的跨界竞争。

为了保住本身的市集份额，磷酸铁锂企业只可经受跟进扩产，龙蟠科技天然也不例外。

策动数据流露，2020年公司在建工程仅有0.64亿元，关联词2021年收购完成贝特瑞正极业务后，在建工程赶快攀升至5.39亿元，尔后2022年、2023年鸠合增长至25.78亿元。

收尾本年6月末，龙蟠科技依旧有跨越20亿元的在建工程尚未转固。

公司半年报流露，公司非股权投资的紧要技俩中，除了基本建成的湖北锂源5万吨磷酸铁锂和5万吨磷酸铁技俩，以及四川锂源二期6.25万吨磷酸铁锂技俩外，尚有山东5万吨磷酸铁锂、三金锂电分娩基地技俩未建成。

固然上市公司在2022年完成了一笔总和近22亿元的定增融资，关联词相较于以上执续不断的产能彭胀，光显是不够用。

上述布景下，上市公司借款金额赶快加多。

历史数据流露，2020年末，龙蟠科技短期借款、长久借款分别为4.07亿元和0.01亿元，到2023年末时也曾分别加多至50.68亿元和20.69亿元。

相应的，上市公司同时欠债总和由8.41亿元暴增至130.46亿元，欠债率则从28%升至75%以上。

另据本年4月的一份担保公告，龙蟠科技部分子公司最近一期资产欠债率也曾跨越90%，其中南京锂源欠债率达到104.8%。

上述合座跨越75%的资产欠债率，岂论是与其他磷酸铁锂企业比较，如故与锂电全产业链企业比较，均处于极为危急的水平。

以本年上半年为例，收尾6月末，湖南裕能、德方纳米等4家磷酸铁锂企业，资产欠债率平均值为58.42%，其中最高的万润新能为64.82%。

进一步放宽至Wind分手的105家锂电板企业，同时资产欠债率平均值则为49.5%，亦要较着低于磷酸铁锂行业。

财报中的一些细节，也流露出龙蟠科技近两年的资金情况。

比如2023年，龙蟠科技也曾将部分在建工程、长久股权投资进行典质/质押，以用于旗下子公司常州锂源的贷款。

天然，公司原有的融资策画要是巧合顺利实行，可能不至于此。

早在2022年下半年，龙蟠科技便也曾驱动策画刊行可转债融资，后经交游所的两轮审核问询，公司于2023年6月末文书远隔可转债刊行。

而龙蟠科技公告除掉可转债刊行恳求的同日，公司便抛出了上述启动赴港股IPO的公告，并直至近期通过港交所聆讯。

受到锂电行业供需变化的影响，龙蟠科技近几年的产能阁下率变化幅度很大。

港股上市贵府流露，2021年至2023年，该公司磷酸铁锂正极材料产能阁下率分别为106.9%、97.3%和57.6%，到本年上半年小幅回升至71.3%。

即便如斯，公司扩产举止依旧不会住手。

“印尼锂源3万吨磷酸铁锂技俩也已进入试分娩调试阶段，行将范围化量产，记号着公司成为第一家在国外落地范围化磷酸铁锂正极材料工场的中国企业。”龙蟠科技半年报指出，由于印尼在制酿本钱、税费等方面联系于国内有上风，且现在国外产能具有稀缺性，国外工场的率先落地将有助于提升公司的利润水平，匡助公司霸占国外市集份额。

本年10月，龙蟠科技亦公告称，与印尼国度主权钞票基金领投的投资者签署投资意向书，后者拟出资不跨越2亿好意思元共同增资其控股孙公司锂源（亚太）。

另据媒体报谈，以上投资策画旨在将印尼3万吨技俩进一步推论至2025年的12万吨，成为中国除外的范围最大的磷酸铁锂工场。

此外，龙蟠科技这次港股上市，亦策画将召募资金用于上述印尼技俩二期的部分开支，以及襄阳新磷酸锰铁锂分娩线的部分开支，并偿还银行借款等。

从上述加码国外产能角度来看，似乎也条款龙蟠科技尽快兑现港股上市，以带动公司国外市集的拓展。

不外，需要指出的是，港股市集可能难认为公司给出更高的估值溢价。

起头，本年原材料碳酸锂存货跌价对正极企业的盈利冲击较着减小，关联词上半年业内依旧仅有湖南裕能等少数企业不错兑现盈利。

龙蟠科技在客岁失掉12.33亿元的基础上，本年上半年不时失掉2.21亿元，尚未兑现扭亏。

其次，固然磷酸铁锂行业里面空匮“A+H”两地上市的可比公司，关联词就锂电企业而言，H股宽敞较A股处于折价现象。

比如先一步港股上市的赣锋锂业、天皆锂业，均是如斯。

以赣锋锂业为例，公司于2018年10月港股上市。上市初期，A股较H股溢价率一度跨越2.6倍，尔后溢价率固然有较着回落，关联词最低点也保执在1.1倍以上。

收尾10月21日收盘，赣锋锂业A股最新价为31.62元，H股则仅为20.1港元（约为18.36元东谈主民币），A/H股溢价率达到1.72倍。

而这次龙蟠科技港股订价如何，又能募得若干资金，仍待后续不雅察。