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　　开端：湖畔新言

　　【媒介】

　　年头于今，若细究苯乙烯价钱核心驱动成分，不错发现大批技巧由老本端主导，阶段供应端会施加烦闷，关系词需求端却弘扬平平、影响较小。具体来看，苯乙烯告成下流并非莫得变化，新增产能量级特出苯乙烯，开工核心出现显明下移，此外结尾限制汽车、家电达成高产高销，表面上需求多空成分交汇，但骨子层面并未给苯乙烯提供足够驱动，本文详备融会苯乙烯需求枯竭驱动的原因，并提倡改日破局的潜在标的。

　　1、告成下流：产能富余VS低利润、低开工

　　统计发现，2024年苯乙烯下流守护了高增速投产，PS、ABS和EPS骨子落地新产能分辩在62万吨、105万吨、88万吨，其中ABS还有新浦化学一套21万吨新安装有望在12月落地，与此同期苯乙烯自己产能投放快速放缓，全年仅有盛虹真金不怕火葬一套45万吨安装落地。从产能投放角度来看，下流高增速表面上应该能够缓解苯乙烯富余压力，提供一定利好撑握作用。

　　关系词下流虽产能推广速率较快，却并莫得同步升沉为有用产量，全年来看下流加权开工率显明被压制，长技巧位于近五年同期完全低位水平，进一步折算发现，下流加权产能增速高达8%，关系词骨子需求有用增量仅在3%。分品种来看，ABS开工下滑幅度最大，即便新产能投放量最高，骨子产量却弘扬为负增长，1-10月积聚产量比拟2023年缩减近15万吨；PS其次，开工率雷同存在趋弱表象，EPS开工则基本与往年一致，并无显明变动，二者供应量均有一定增长。

　　苯乙烯三S下流呈现低开工花样的主要原因在于利润欠安，自2021年启动下流就插足了快速推广阶段，ABS和PS尤甚，年均产能增速特出15%，与之对应结尾增速却远远不足，以致部分结尾需求出现萎缩迹象，因此三S下流富余压力逐年增多，利润也逐年下滑，以至于插足耗费情状，最终反过来压制下流开工弘扬。

　　2025年苯乙烯下流仍守护高投产策划，投产压力最大的是ABS，有概率落地的安装有9套，所有高达310万吨，其次是PS，有概率落地的安装有5套，所有在126万吨，EPS压力最小，仅有一套12万吨安装可能落地。在如斯之高投产策划的压制下，不错猜度来年三大下流的坐褥企业仍将承受庞杂压力，随之而来的问题即是新产能能否升沉为新产量，参考2024年下流弘扬，咱们以为升沉率仍然很低，况且会有安装会出现延期投产，产能富余与低利润、低开工仍将是下流的主旋律。

　　2、结尾需求：薄利多销，潜力不足

　　已知EPS结尾哄骗限制主若是建设行业和包装行业，年内房地产新开工、施工以及完竣均为负增长，1-9月房屋新开工面积、施工面积以及完竣面积的积聚同比数值分辩在-22.2%、-12.2%、-24.4%，据此不错测度结尾关于建设保温材料需求呈现下滑趋势，EPS居品哄骗于建设行业的量缩减。但包装行业弘扬较好，物流及快递的需求逐年增长，建设限制和包装限制的此消彼长之下，EPS总体需求保握闲适发展，矛盾并不杰出。

　　ABS和PS的结尾哄骗限制则主若是汽车行业和家电行业，这两大行业本年呈现出较为一致的特质，一是在行业自愿性内卷和“以旧换新”策略刺激之下，产销两头较为火爆，1-10月份，广义乘用车产量累计同比在2.9%，1-9月份，空调、洗衣机和雪柜产量累计同比分辩在8.0%、6.7%、7.5%。二是汽车和家电销售端齐是出口弘扬更好，1-10月汽车内销累计同比为3.0%，而1-9月出口累计同比则高达45.1%，1-9月空调、洗衣机和雪柜内销累计同比分辩在13.0%、10.8%、11.0%，而1-10月家用电器总体出口数目累计同比在22.2%。销售体量出现显明增长，然则销售单价却禁止下滑，标明最结尾消耗并无内生驱动，更多是由廉价刺激带来的增长。

　　长周期来看，包装限制需求能够守护稳步增长，地产有关需求仍处纰谬阶段，汽车和家电居品则并非易耗品，本年的火爆销售偶而前置了部分需求，2025年即便策略络续股东，行业络续内卷，也不错猜度增速很大致率会大幅回落。

　　【小结】

　　说七说八，2024年苯乙烯告成下流骨子供应量变化有限，高投产与低开工并存，而结尾高产高销并未带来企业利润的增长，多重成分作用下握续性枯竭建壮驱动。后市来看，三S下流高投产、低开工、低利润花样延续，结尾增速大致率有所下滑，从产业驱动角度看，来年需求端底色偏向悲不雅，若宏不雅策略方面未能提供更多利好，瞻望苯乙烯需求驱动更偏向下。

　　撰写东说念主：姚学雯

　　从业资历号：F03116586

　　投资辩论号：Z0019439

　　审核东说念主：施潇涵

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